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交通运输配置价值上升荐股

2019-08-19 21:10:59来源:励志吧0次阅读

交通运输:配置价值上升 荐 股 2016-0 -02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

事件描述1月信贷阶段性宽松,近期大宗商品价格普涨,地方的地产去库存刺激开始发力。海运行业上游的重心从供给侧改革变为需求端刺激,同时海运BDI指数开始了季节性反弹。

事件评论散货市场疲弱超出我们的预期,BDI指数见底。由于散货海运市场供给过剩,BDI在2016年2月10日创下了历史新低的290点。核心原因在于:

1)中国房地产和基建投资增速下滑导致的总运输需求增速低迷;2)行业性运力过剩依然维持; )持续下跌的油价使部分船况较差的运力重新回到市场,造成供给进一步过剩。今年的前 1个数据公告日,BDI指数下跌的有27个,而创历史新低的有26个,市场的疲弱超出了我们的预期。

市场的疲弱超出我们的预期,但最差的时间已经过去。

以史为鉴,BDI进入季节性反弹区间。我们梳理了过去10年中国农历春节之后BDI的走势变化,从结果来看,春节过后BDI普遍呈现反弹态势,反弹幅度大多位于 0%-50%之间。这主要由于在春节海运需求淡季之后,季节性需求开始复苏,推动运价上涨。截止目前,BDI的反弹幅度为14%。

如果按过去7年中位数反弹幅度42%来算的话,尚有28%的涨幅空间。

而如果以过去7年节后BDI反弹高度的中位数1562点为参考,则还有 倍的反弹空间。

从供给侧改革到需求端刺激,预期正在变化。我们认为单纯的上游供给侧改革不构成海运的买入逻辑,国内煤炭、钢铁的去产能无法带来运输需求的提升。但是如果出现了需求端的刺激和传导,将对运量的预期产生实质影响,尤其是地产去库存的刺激以后,市场对投资的预期进入改善通道。

海运行业深度调整,估值偏低,具有获取超额收益的配置价值。我们不认为海运行业进入了反转周期,但是考虑到作为偏后周期的强周期品种,在上游煤炭、钢铁、建材和有色相对收益较高且出现需求刺激的特殊情况下,海运行业年初至今涨幅和PB绝对水平在10 个二级行业分别列倒数第7和第14名,具备了获取超额收益的阶段性配置价值。标的上可以优选具有白马龙头属性的公司:中远航运、中国远洋、中海发展。

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